投放“有零有整” 逆回购操作精准匹配需求
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在中国人民银行近日宣布以数量招标方式开展逆回购之后,逆回购投放规模首现“有零有整”。
业内人士分析称,数量招标方式的调整不仅有助于明确7天期逆回购利率作为主要政策利率的地位,也意味着央行在逆回购操作上更加注重利率目标的管理,对数量目标更多是随行就市。此外,逆回购投放规模“有零有整”反映了央行投放对市场流动性需求的精准匹配,维护了短端资金的平稳。
连日以来,央行逆回购投放出现了新变化——有别于此前的整十、整百投放量,央行近日的操作规模“有零有整”。
7月24日,央行以固定利率、数量招标方式开展了661亿元7天期逆回购操作,由于当日有2700亿元逆回购到期,公开市场实现净回笼2039亿元。此前的7月22日与7月23日,央行分别开展逆回购操作582亿元、2673亿元。
业内人士分析称,“有零有整”的背后或反映央行投放能够更精确地匹配银行需求,维护短端资金平稳。
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为,央行可以根据市场流动性状况,按照固定利率水平,灵活调整数量,从而更好稳定市场流动性,平抑资金利率波动。这也能在一定程度上缓解流动性分层问题。
7月22日,央行发布公告称,为优化公开市场操作机制,从即日起,公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。
一位资深市场人士向记者解释说,此前,在利率招标方式下,央行会明确招标量,由一级交易商根据市场情况投标确定价格(利率)。这种方式便于发现市场利率水平,了解商业银行对利率走势的预期。
何为数量招标?该人士解释称,央行会明确最高招标量和操作利率,然后由一级交易商以数量为标的进行投标。如果投标量超过招标量,则按比例分配;如果投标量低于招标量,则按实际投标量确定中标量。这种方式有助于央行控制流动性投放,强化政策利率的权威性。
关于逆回购为何要采取数量招标的方式,YY评级发布的研报认为:一是明确以7天期逆回购利率为主要政策利率。参考国际经验及国内现状,数量招标的形式更合适,也是健全市场化利率调控机制的体现;二是MLF、新设的隔夜正逆回购等货币政策工具均采用数量招标形式,定价也都锚定7天期逆回购利率。
在央行的精准呵护下,税期之后资金面趋于平稳,资金面显著转松。业内人士称,数量招标有助于稳定市场预期、控制流动性投放、优化资源配置和提高操作效率。
截至7月24日收盘,DR007加权利率已下降至1.7591%。
一位债券基金经理称,通过预先设定的操作利率,央行可以更有效地引导和稳定市场预期,减少市场对利率波动的不确定性。“通过数量招标,央行可以更有效地将资金分配给真正需要流动性的市场参与者,数量招标简化了招标流程,因为利率是预先设定的,央行和市场参与者可以更快地完成交易。”上述人士说。
娄飞鹏表示,7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标的方式,有助于让7天期逆回购利率作为政策利率更好地发挥其政策引导作用,引导市场利率围绕逆回购利率上下合理波动。
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