上半年“一枝独秀” 银行股逆势走强有何背景？

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　　2024年以来，银行股整体表现强势，延续此前上涨走势。特别是在7月份，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五大行的股价均创下历史新高。另外，渝农商行、浦发银行和邮储银行创年内股价新高。

　　日前，金融政策利好不断，银行进入密集分红期。作为能够提供稳健分红的高股息品种，银行股较高的股息率和避险属性继续受到市场青睐。

　　密集政策呵护银行业良性发展

　　三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，其中34次提到“金融”关键词，包括做好金融“五篇大文章”、完善金融监管体系和金融稳定保障体系、推动金融高水平开放等。

　　三中全会深化金融体制改革，全面助力高质量发展。中国银河证券研究员张一纬认为有几方面值得关注：一是加快完善中央银行制度，畅通货币传导机制，从银行角度来看，资金空转治理将延续，信贷节奏趋于均衡，负债成本仍有优化空间。二是完善金融机构定位和治理，健全国有金融资本管理体制，拓展银行资本补充渠道措施有望加速落地。三是积极发展“五篇大文章”，盘活存量、优化信贷结构关注度上升。四是金融法有望出台，严监管+控风险导向不变。五是国企改革深化，凸显银行板块红利价值。

　　同时，央行近期采取的一系列货币政策措施也为银行业创造了更为宽松的经营环境。近期，公开市场操作利率、LPR和MLF利率接连下降。东兴证券研究员林瑾璐、田馨宇认为，三中全会指出要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，稳增长诉求有所增强。此时降息体现了央行“以我为主”的政策思路。

　　中国银河证券研究员张一纬指出，LPR与OMO同步调降，逆回购操作“固定利率、数量招标”，MLF操作在LPR报价后进行，弱化政策利率色彩，货币政策调控框架优化。MLF降息幅度较大，进一步促进实体经济融资成本降低。

　　在央行打出一套降息“组合拳”后，六大行宣布下调存款挂牌利率。7月25日，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行和邮储银行集体下调存款挂牌利率，下调幅度在5至20个基点之间。

　　随后，7月26日，招商银行和平安银行调整人民币存款利率。7月29日，兴业银行、光大银行、民生银行、浦发银行、中信银行、华夏银行、广发银行、浙商银行、渤海银行、恒丰银行10家股份制银行调整人民币储蓄存款利率。至此，12家全国性股份制银行全部完成本轮存款利率下调。

　　在华泰证券研究员沈娟看来，LPR下调三日后，六大行统一官宣下调存款挂牌利率，存贷联动机制进一步增强。结构上看，中长期存款利率降幅更大，有利于缓释存款长期化问题，促进结构优化。央行在第一季度货币政策报告中强调，落实存款利率市场化机制，防范高息揽储，着力稳定银行负债成本。本轮存款利率跟进下调缓释银行息差压力，呵护银行盈利空间。

　　稳定现金回报助推银行股价值增长

　　在股价连创新高的背后，A股上市银行密集实施年度现金分红。以国有大行为例，目前，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行2023年度A股分红派息全部实施完毕。上述6家银行合计派发2023年度A股现金红利2454.02亿元，与2022年度相比稳中有增。

　　信达证券研究员廖紫苑、张晓辉、王舫朝在研报中指出，6月下旬以来，A股上市银行密集实施年度现金分红，共计派发现金红利超6100亿元。国有六大行仍为分红主力军。同时，高股息策略从国有行扩散到中小行，17家城商行本年度分红总额高达470亿元，同比增长12.25%。今年以来，银行板块涨幅居31个申万一级行业第一，市场延续对高股息策略银行的信心，青睐分红率、股息率较高的银行。

　　工商银行、建设银行、交通银行、农业银行等均在近日创下阶段性股价高点，上述银行分红比例均超过30%。银行股现金分红比例有望长期保持较高水平，在高股息板块的配置下，分红可观的银行股显现投资价值，助推银行价值增长。

　　在华福证券研究员张宇、郭其伟看来，国有大行保持稳定的高现金分红比例，近3年现金分红比例均超30%。股份制商业银行近3年平均现金分红比例逐年提升，2023年达到29.4%。上市银行注重为股东创造价值，愿意提升分红派息以提升股东回报。银行现金分红比例有望稳中有升。政策端强调引导信贷合理增长、均衡投放，预计银行对规模扩张的诉求将边际减弱。低规模诉求和相对稳定的利润水平下，银行有望给予投资者更高的分红比率。

　　“银行当前的现金分红水平及对应股息率仍然具有投资吸引力。现金分红率来看，近3年上市银行的现金分红比例平均在26%以上，银行现金分红比率有望长期保持较高水平。股息率来看，当前银行板块的股息率在各板块中位列第1，并且当前超半数A股上市银行股息率在5%以上。银行中期分红强化了银行股的高股息投资逻辑，稳定现金回报的银行股投资价值凸显。”华福证券认为。

　　中信建投证券研究员马鲲鹏、李晨认为，回顾上半年，高股息策略强势演绎，资金面催化下，银行板块绝对收益、相对收益明显。银行作为红利资产代表，凭借更低的估值、更高的股息率，确定性更强的分红，获得低风险偏好资金青睐。国家队增持、ETF扩容、险资OCI账户配置、部分北向资金回流，助推银行板块上涨。

　　“A股大行股息率逼近5%的背景下，从业绩持续性和分红确定性两大维度寻找兼具高股息和优质基本面的银行。”中信建投证券研报指出，游刃有余意味着弹性和安全边际，是衡量业绩持续性的关键基础。营收质效、负债成本改善空间和资产质量真实性是三大观察角度。保持分红需兼顾意愿和能力。

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